Big 5 Sportartikel: Dividendenrendite fast 13 %; Ist es ein Kauf? (BGFV)

AndreyPopov

Big 5 Sporting Goods (NASDAQ:BGFV) ist ein traditionelles Sportartikelunternehmen, das eine große Produktvielfalt anbietet. Ihr Mix umfasst Sportschuhe, Bekleidung und Accessoires sowie eine breite Auswahl an Outdoor- und Sportgeräten für Mannschaftssportarten, Fitness und andere Freizeitaktivitäten.

Grundsätzlich sind ihre Angebote entweder in Hard- oder Soft-Goods unterteilt. In den Vorjahren orientierte sich die Gewichtung an ersterem.

Formular 10K für das Geschäftsjahr 22 – Aufschlüsselung des Prozentsatzes des Nettoumsatzes nach Kategorie

Im ersten Geschäftsquartal 2023 hat sich die Situation jedoch umgekehrt. Dies ist vor allem auf den verzögerten Start der Baseball- und Softball-Saison aufgrund ungünstiger Wetterverhältnisse in ihren Einsatzregionen zurückzuführen.

Q1FY23 Formular 10Q – Zusammenfassung des Gesamtnettoumsatzes nach Kategorie

Mit über 50 % ihrer gesamten Präsenz ist Kalifornien ihr größter Markt. Die Gesamtpräsenz ist ebenfalls auf die Westküste ausgerichtet. Dadurch entsteht ein Konzentrationsrisiko, insbesondere wenn es um das Wetter geht. Dürren, Waldbrände und übermäßige Winter können sich alle negativ auf die Ergebnisse auswirken und das Unternehmen im Vergleich zu größeren und diversifizierteren Mitbewerbern wie DICK's Sporting Goods (DKS) benachteiligen.

Formular 10K für das Geschäftsjahr 22 – Zusammenfassung des geografischen Fußabdrucks

Tatsächlich waren die schlechten Wetterbedingungen im ersten Quartal ein Hauptgrund für die unterdurchschnittliche Leistung des Unternehmens. Das Wetter ist jedoch nicht allein schuld. Das Nachfrageumfeld ist eine noch dringlichere Herausforderung.

Derzeit ist die BGFV-Aktie im vergangenen Jahr um über 30 % gefallen und wird am unteren Ende ihrer 52-Wochen-Spanne gehandelt. Ein Hauptvorteil für Anleger ist die Dividendenausschüttung mit einer Rendite von fast 13 %. Und allein aus diesem Grund ist die Aktie meiner Meinung nach einen zweiten Blick wert.

Big 5 betreibt ein einfaches Geschäftsmodell mit geringer Bilanz. Am Ende des ersten Quartals verfügte das Unternehmen über Barmittel in Höhe von +27,5 Millionen US-Dollar und Warenbestände in Höhe von +315,4 Millionen US-Dollar.

Im Durchschnitt drehen sie ihren Lagerbestand alle 160 Tage um, was langsamer ist als bei ihren Mitbewerbern. Im Gegensatz zu anderen zögerte das Unternehmen mit aggressiven Werbemaßnahmen. Dies ist größtenteils auf den Wunsch zurückzuführen, die Marge angesichts rückläufiger Umsätze zu wahren.

YCharts – Ausstehender Lagerbestand von BGFV in Tagen im Vergleich zu Mitbewerbern

Auf der Passivseite hat das Unternehmen keine langfristigen Schulden, was insbesondere im aktuellen Zinsumfeld ein bemerkenswerter Vorteil ist. Sie haben außerdem Zugriff auf eine Kreditfazilität, die derzeit nicht in Anspruch genommen wird.

Derzeit erzielt die BGFV eine Bruttomarge von 33,4 %. Dies ist zwar niedriger als im letzten Jahr, entspricht aber im Großen und Ganzen dem Niveau ihrer Mitbewerber.

Auf der Suche nach Alpha – Rentabilitätskennzahlen von BGFV im Vergleich zu Mitbewerbern

Darüber hinaus erwirtschaftete das Unternehmen in den ersten drei Monaten des Jahres einen positiven operativen Cashflow. Dies wäre eine Verbesserung gegenüber 2022, wo die Bemühungen zur Wiederauffüllung der Lagerbestände zu starkem Gegenwind beim Betriebskapital führten. Angesichts des normalisierten Lagerumfelds im Jahr 2023 gehe ich davon aus, dass das Unternehmen für das Geschäftsjahr einen positiven Free Cashflow erzielen wird.

FY22 Formular 10K – Teilzusammenfassung der Kapitalflussrechnung

Die Big 5 agieren in einem hart umkämpften Markt und verzeichneten aufgrund einer Kombination aus inflationärem Umfeld und der Neuausrichtung der Verbraucherausgaben von Waren hin zu Dienstleistungen einen Nachfragerückgang. Im Geschäftsjahr 22 ging der Nettoumsatz um 14 % zurück. Und zu Beginn des Jahres 2023 gingen die Umsätze im ersten Quartal um weitere 7 % zurück.

Obwohl die Quartalsergebnisse im Allgemeinen den Erwartungen entsprachen, gingen sowohl die Transaktionen als auch die durchschnittlichen Tickets im Laufe des Quartals zurück. Darüber hinaus näherten sich ihre Umsätze im gleichen Ladengeschäft dem unteren Ende ihrer Prognosespanne. Und da erwartet wird, dass das Nachfrageumfeld weiterhin unter Druck steht, scheint es nicht genug zu geben, um pessimistische Anleger zu motivieren.

Das Unternehmen legt außerdem Wert auf die Erhaltung der Marge über den Umsatz. Daher haben sie bisher auf nennenswerte Werbemaßnahmen verzichtet. Dies lässt sich an ihren Bruttomargen ablesen. Obwohl sie insgesamt um 210 Basispunkte („bps“) zurückgingen, sanken die Handelsmargen nur um 23 bps. Darüber hinaus liegen die Margen bei Waren immer noch mehrere hundert Basispunkte über dem Niveau vor der Pandemie.

Obwohl dies in gewisser Weise als positiv angesehen werden kann, muss das Unternehmen letztendlich einen Weg finden, den Umsatz zu steigern. Und um dorthin zu gelangen, muss das Management möglicherweise etwas Spielraum aufgeben.

Neueröffnungen sind in Planung. Dies sollte die Oberlinie nach oben treiben. Durch höhere VVG-Kosten könnten aber auch die Gesamtbetriebsmargen sinken.

Zum Zeitpunkt der Veröffentlichung wurde festgestellt, dass die Umsätze im zweiten Quartal um etwa 11 % zurückgingen. Nach den Regenverzögerungen im ersten Quartal war zwar eine gewisse Aufholjagd bei ihren Baseball-spezifischen Angeboten zu verzeichnen, diese wurde jedoch nicht als ausreichend angesehen, um die allgemeine Schwäche, die anderswo zu beobachten war, auszugleichen.

Es ist möglich, dass das Unternehmen über die Feiertage am Memorial Day einige Fortschritte gemacht hat. Eine positive Entwicklung war, dass kürzlich berichtet wurde, dass sowohl der Verkehr als auch die Verkäufe über das lange Feiertagswochenende gestiegen sind. Mit Blick auf die Zukunft könnte das Unternehmen auch Chancen rund um das Vatertagswochenende sehen, das ebenfalls mit dem Feiertag des 19. Juni zusammenfällt.

Das Wall Street Journal („WSJ“) hat kürzlich auch die günstigen Bedingungen für die Wildwasser-Rafting-Saison hervorgehoben, die aufgrund der jüngsten Schneeschmelze voraussichtlich zu den besten seit Jahren gehören wird. Genauer gesagt wurde in dem Bericht zur Veranschaulichung eine Region in Kalifornien hervorgehoben. Dies ist bemerkenswert, da Kalifornien der wichtigste Markt für das Unternehmen ist.

Es wird erwartet, dass die Same-Store-Umsätze im zweiten Quartal im hohen einstelligen Bereich zurückgehen werden. Und der Gewinn pro Aktie wird voraussichtlich in einer Spanne von minus 0,10 US-Dollar pro Aktie bis zu positiven 0,05 US-Dollar pro Aktie liegen. Beide würden deutlich unter den Ergebnissen des Vorjahreszeitraums liegen. Wenn die Bedingungen jedoch reif für eine Erholung sind, wie im WSJ-Bericht angedeutet, könnte BGFV einen überraschenden Anstieg seiner Q2-Ergebnisse verzeichnen.

Die aktuelle vierteljährliche Auszahlung beträgt 0,25 $/Aktie. Bei einem aktuellen Preis von etwa 8 US-Dollar pro Aktie entspricht dies einer jährlichen Rendite von fast 13 %.

Mit Blick auf die Zukunft scheinen die Aussichten für die Kontinuität dieser Auszahlung düster zu sein, basierend auf den quantitativen Bewertungen von Seeking Alpha („SA“). Ein Grund für die Einstufung ist, dass die Auszahlung derzeit über 100 % ihres ausgewiesenen EPS liegt.

Ich suche Alpha – Dividendensicherheits-Score von BGFV

Man kann die EPS-Abdeckung zwar als Risiko bezeichnen, sie ist jedoch möglicherweise nicht der beste Beurteilungspunkt für die Sicherheit. Aus Cashflow-Sicht generierte BGFV im ersten Quartal einen operativen Cashflow von +12,3 Mio. USD. Und sie zahlten Dividenden in Höhe von +6,1 Millionen US-Dollar. Oberflächlich betrachtet ist das ein ausreichender Abdeckungsgrad.

Darüber hinaus verfügt das Unternehmen über eine einfache Bilanz ohne langfristige Verbindlichkeiten. Daher beschränkt sich ihr laufender Bargeldbedarf neben der Dividende im Wesentlichen auf ihre Leasingverpflichtungen und Kapitalaufwendungen („CAPEX“).

Im Jahr 2023 werden die Gesamtinvestitionen voraussichtlich zwischen +15 und +20 Millionen US-Dollar liegen. Unter der Annahme, dass die Dividende in ihrer aktuellen Form beibehalten wird, kann ich davon ausgehen, dass sich die gesamten Dividendenausgaben für das Jahr auf etwa +22,5 Millionen US-Dollar belaufen. Dies würde der Gesamtauszahlung im Jahr 2022 entsprechen.

Zusammen würde die BGFV also +42,5 Millionen US-Dollar in bar benötigen, um den oberen Teil ihres CAPEX-Plans und ihre Gesamtdividenden abzudecken. Derzeit verfügt das Unternehmen über einen Kassenbestand von +27,5 Millionen US-Dollar. Und bei einer Forward-Run-Rate der vierteljährlichen Cash-Generierung von +12,3 Millionen US-Dollar kann ich mir vorstellen, dass BGFV für das Jahr knapp +50 Millionen US-Dollar an operativen Cashflows einsammelt.

Alles in allem gehe ich davon aus, dass BGFV das Jahr mit einem Kassenbestand von etwa +35 Millionen US-Dollar abschließen wird. Unter dem Gesichtspunkt der Dividendendeckung halte ich die Ausschüttung in der jetzigen Form daher für sicher. Das heißt aber nicht, dass es unantastbar ist. Eine Verschlechterung des Geschäfts könnte die Gleichung sicherlich auf den Kopf stellen. Dies könnte in einer weiteren Abschwächung des Nachfrageumfelds münden. Aus großer Vorsicht könnte das Management durchaus zu einer Kürzung oder Aussetzung greifen.

Die Hauptsorge der Big 5 ist ihre Nachfrageaussicht. Im Geschäftsjahr 22 gingen die Gesamtverkäufe um etwa 14 % zurück. Und im ersten Quartal des Geschäftsjahres 2023 erlitten sie einen weiteren Rückschlag durch schlechtes Wetter, was im Wesentlichen dazu führte, dass die Frühjahrssportsaison verpasst wurde.

Angesichts der anhaltenden Zurückhaltung der Verbraucher scheint das Unternehmen einen schwierigen Weg vor sich zu haben. Die Zurückhaltung bei Preisnachlässen aus Gründen der Margenerhaltung könnte auch dazu führen, dass Verbraucher abschrecken oder zu Marktanteilsverlusten an ihre größeren Wettbewerber, beispielsweise an DKS, führen.

Der ungewisse Weg ist vielleicht der Hauptgrund dafür, dass die Aktien hinterherhinken. Ansonsten werden alle anderen Metriken inline angezeigt. Ihre Bilanz ist beispielsweise frei von der Last langfristiger Schulden. Und sie scheinen über ausreichend Liquidität zu verfügen, um alle wiederkehrenden Verpflichtungen zu erfüllen, einschließlich ihrer hohen Dividendenausschüttung, die bei aktuellen Preisen derzeit eine Rendite von fast 13 % bringt.

Allein die attraktive Auszahlung ist für die meisten Anleger Grund genug für einen Neuanfang. Und da würde ich zustimmen. Aber auch das Geschäft selbst könnte in den kommenden Zeiträumen positiv überraschen. Positive Berichte über Einzelhandelstrends im Urlaub sowie günstige Wetterbedingungen für Freizeitaktivitäten im Freien könnten sich positiv auf BGFV auswirken.

Da der Aktienhandel weitgehend von negativer Stimmung geprägt ist, könnte jede Überraschung in zukünftigen Berichten mit einer übergroßen Trendwende einhergehen. Angesichts des Risiko-Rendite-Verhältnisses und der Möglichkeit einer Rendite von mindestens 13 % allein aus der Dividende betrachte ich Aktien zum aktuellen Preis als „Kauf“.

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Offenlegung des Analysten: Ich/wir habe(n) keine Aktien-, Options- oder ähnliche Derivateposition in einem der genannten Unternehmen und habe/n nicht vor, innerhalb der nächsten 72 Stunden solche Positionen einzugehen. Ich habe diesen Artikel selbst geschrieben und er drückt meine eigene Meinung aus. Ich erhalte dafür keine Vergütung (außer von Seeking Alpha). Ich stehe in keiner Geschäftsbeziehung mit einem Unternehmen, dessen Aktien in diesem Artikel erwähnt werden.

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